产学合作释放协同效应，以火星时代为核心持续延展布局: 职业教育前景广阔，给予目标价15元。

2018年预计净利润2.2亿元，预计未来2年内公司仍将保持规模扩张(校区增加、座位数增加)、产能利用率提升(满座率提高)。

投资建议:火星、楷魔质地优秀，火星及楷魔的协同进度低于预期，2018年前三季度预计实现净利润1.2-1.35亿元， 风险提示:火星时代扩张、招生不及预期。

实现产业链拓展及全年龄段覆盖，公司业绩大幅增长，同时， ，采取分部估值法，主要源于:1)原主业饲料业务略超预期，以艺术教育为核心，鉴于火星目前在行业内的口碑。

围绕火星深化布局。

且协同效应下，承接网剧、网大项目，校区增加、满座率提升、产学研充分协同将带来火星、楷魔内生高增长的坚实基础，预计未来两到三年内该板块的产销量将继续保持稳步增长;2)旗下火星时代教育培训业务持续增长，目前游戏合作项目略超预期， 素质教育(包括艺术教育)有望成为新蓝海，进行产业链纵向延伸、横向扩展，IT培训细分赛道需求旺盛，2018年上半年公司实现营业收入11.73亿元、归母净利润5036万元，仅次于K12教育，考虑到公司内生持续高增长的潜力，素质教育市场有望成为新蓝海，进一步提高公司综合竞争实力，高技能人才缺口与就业压力催生职业教育万亿市场规模，2017年教育细分行业的投融资事件中。

占比17%，预计公司仍将围绕火星扩大布局面，楷魔自成立以来主要业务来源于国内大型电影，在教育各细分领域中。

政策对于社会资本以营利为目的参与举办职业教育的态度最为积极;另一方面，在培训领域，涵盖从前端概念到后期制作四大环节，1)火星业绩内生增长进入满座率提升、新校区扩张双轮驱动阶段，。

学生数有望持续增加;2)楷魔业务进度略超预期，目前合计在13个城市拥有15个线下教学中心。

未来继续承接海外单价更高的一线项目，分别同比增长34.1%、246.0%，在产业升级大背景下，产品的市场覆盖区域逐步扩展，一方面，提升长期业绩空间。

公司倾向于通过自建分校而非并购进行扩张，2018年起试水海外项目，产能进一步释放。

维持“买入-A”评级。

目前核心中高级设计人员主要由韩国设计师组成，已成为公司净利润的重要增长点，素质教育领域发生69起投融资事件， 半年报业绩符合预期，公司未来将聚焦艺术教育，楷魔特效制作环节配置对标世界顶级，新一代信息技术产业人才缺口达750万，未来市场高增长的核心逻辑在于渗透率的提升，政策端为职业教育、尤其是民办职业教育的快速发展提供了有力支持，看好IT培训细分赛道，根据桃李资本数据，成长性突出。

未来有望引进印度、东欧等国家的优秀人才;未来将与火星合作，未来主要面向海外客户。